中国の債券市場は月曜日に大きな変化を経験しました。10年物国債の利回りが重要な2%の閾値を下回り、22年ぶりの低水準である1.9636%に達しました。この歴史的な急落は、北京が苦境にある経済を復活させるために積極的な金融刺激策を実施するとの市場の期待が高まっていることを反映しています。
この下落傾向は30年物国債の利回りにも及び、LSEGのデータによれば、利回りは2.164%に下がりました。アナリストは、商業銀行の準備率（RRR）の引き下げ期待と中国人民銀行（PBOC）からの流動性支援の継続がこの上昇をもたらしたと指摘しています。
OCBC銀行のアジアマクロリサーチ責任者であるトミー・シエは、この上昇の背後にある要因を強調し、「RRR引き下げの期待、支援的な流動性条件、そして弱い経済の基盤が利回りを押し下げている」と述べました。PBOCが11月に銀行システムに8000億元を逆レポオペレーションを通じて注入したこと（10月の5000億元から増加）は、さらなる緩和措置の憶測をさらに煽っています。
経済の苦境が債券市場のダイナミクスを形成する
利回りの急激な低下は、中国経済の持続的な課題を浮き彫りにしています。不動産市場に安定の兆しが見られるにもかかわらず、国内経済の広範な指標はほとんど改善を示していません。「意味のある財政刺激がなければ、中国はデフレの罠に陥るリスクがある」と、abrdnの投資ディレクターであるエドモンド・ゴーは警告しています。
中国のオフショア人民元は月曜日に0.45%下落し、ドルに対して7.2795で取引され、投資家の慎重な感情を示しています。一方、中国の国債と米国の財務省証券の利回り差は依然として大きく、米国の10年物利回りは4%を超えています。
それでも、一部の専門家は機会を見ています。マッコーリーキャピタルの中国株式戦略責任者であるユージン・シャオは、中国と米国の利回りの縮小が中国市場への株式フローを引き寄せる可能性があると指摘しました。「利回りが2%に近づいているにもかかわらず、米国債とのギャップが狭まることは、中国の株式フローにとって純粋にプラスです」とシャオは述べました。
PBOCはさらなる措置に備えています
PBOC（中国人民銀行）の総裁である潘功勝は、年末までにさらなる金融緩和の可能性を示唆しました。推測される措置には、25から50ベーシスポイントの預金準備率（RRR）の引き下げと、7日物の逆レポ金利の20ベーシスポイントの引き下げが含まれています。この中央銀行の介入は、12月の政治局会議および中央経済工作会議での重要な政策発表の期待と一致しており、2025年の中国の経済計画が設定される予定です。
市場の楽観主義にもかかわらず、PBOCは債券市場における投機的バブルに対して警告を発しています。政策立案者は、政府債券に過度に依存することが多様な投資の損失を招くことを警戒し、経済成長と金融安定の必要性のバランスを取っています。
貿易緊張とより広範な影響
中国の経済的課題は、米国との貿易緊張の再燃によってさらに悪化しています。ドナルド・トランプ次期大統領のBRICS諸国に対する60%の普遍的関税の提案は、中国と米国の貿易に深刻な影響を及ぼし、すでに脆弱な経済状況を悪化させる可能性があります。
金利スワップは、1年物金利が1.53%に低下し、COVID-19パンデミックのピーク時である2020年中頃以来の最低水準となっていることから、引き続き金融緩和が行われるとの市場の期待を示しています。
市場の反応とリスク
刺激策に関する憶測は、中国の株式と債券を押し上げています。CSI 300指数は0.8%上昇し、ハンセン中国企業指数は月曜日に0.9%上昇しました。浙商証券のアナリストは、銀行によるさらなる債券購入を予測しており、10年物金利が1月の春節までに1.85%に達する可能性があるとしています。
しかし、投機的な過剰を抑制するための人民銀行の以前の介入は、市場を安定させるために必要な微妙なバランスの取り方を思い起こさせる厳しい警告です。経済回復がかかっている中で、北京は金融の均衡を保ちながら決定的な行動を取るよう圧力が高まっています。
