Chinas Anleihemarkt erlebte am Montag einen seismischen Wandel, als die Rendite auf 10-jährige Staatsanleihen unter die kritische 2%-Schwelle fiel und mit 1,9636% ein 22-Jahres-Tief erreichte. Dieser historische Rückgang spiegelt die wachsenden Markterwartungen wider, dass Peking aggressive geldpolitische Stimulusmaßnahmen einführen wird, um eine angeschlagene Wirtschaft wiederzubeleben.
Der Abwärtstrend setzte sich bei den 30-jährigen Anleiherenditen fort, die laut Daten von LSEG auf 2,164% fielen. Analysten führen die Rally auf Erwartungen eines Rückgangs des Mindestreservesatzes (RRR) für Geschäftsbanken zurück, kombiniert mit anhaltender Liquiditätsunterstützung der Volksbank von China (PBOC).
Tommy Xie, Leiter der asiatischen Makroforschung bei der OCBC Bank, betonte die Kräfte hinter der Rally und erklärte: „Erwartungen eines RRR-Rückgangs, unterstützende Liquiditätsbedingungen und schwache wirtschaftliche Fundamentaldaten haben die Renditen gesenkt.“ Die jüngste Injektion von 800 Milliarden Yuan in das Bankensystem durch die PBOC über Rückkaufgeschäfte im November – gegenüber 500 Milliarden Yuan im Oktober – hat die Spekulation über zusätzliche Erleichterungsmaßnahmen weiter angeheizt.
Wirtschaftliche Schwierigkeiten prägen die Dynamik des Anleihemarktes
Der starke Rückgang der Renditen hebt die anhaltenden Herausforderungen in Chinas Wirtschaft hervor. Trotz Anzeichen einer Stabilisierung im Immobilienmarkt haben breitere inländische Wirtschaftsindikatoren wenig Verbesserung gezeigt. „Ohne bedeutende fiskalische Anreize läuft China Gefahr, in eine deflationäre Falle zu geraten“, warnte Edmund Goh, Investmentdirektor bei abrdn.
Chinas Offshore-Yuan schwächte sich am Montag um 0,45 % und handelte bei 7,2795 pro Dollar, was auf eine vorsichtige Anlegerstimmung hindeutet. In der Zwischenzeit bleibt die Rendite-Differenz zwischen chinesischen Staatsanleihen und US-Staatsanleihen erheblich, wobei die US-Renditen für 10-jährige Anleihen 4 % übersteigen.
Dennoch sehen einige Experten eine Gelegenheit. Eugene Hsiao, Leiter der China-Eigenkapitalstrategie bei Macquarie Capital, bemerkte, dass die sich verengende Spanne zwischen chinesischen und US-Renditen Kapitalflüsse in die chinesischen Märkte anziehen könnte. „Obwohl die Renditen fast 2 % erreichen, ist die verringerte Differenz zu US-Anleihen insgesamt positiv für die chinesischen Aktienflüsse“, sagte Hsiao.
PBOC Bereitet Sich Auf Weitere Maßnahmen Vor
Der Gouverneur der PBOC, Pan Gongsheng, hat auf eine weitere geldpolitische Lockerung vor Jahresende hingewiesen. Spekulierte Maßnahmen umfassen eine Senkung des RRR um 25 bis 50 Basispunkte sowie eine Senkung des sieben Tage laufenden Reverse-Repo-Satzes um 20 Basispunkte. Das Eingreifen der Zentralbank steht im Einklang mit den Erwartungen an wichtige politische Ankündigungen während der Politbürositzung im Dezember und der Zentralen Wirtschaftskonferenz, bei der Chinas wirtschaftlicher Fahrplan für 2025 festgelegt wird.
Trotz der Marktoffensive hat die PBOC vor spekulativen Blasen im Anleihenmarkt gewarnt. Die Politiker sind vorsichtig gegenüber einer Überabhängigkeit von Staatsanleihen auf Kosten diversifizierter Investitionen und versuchen, das Bedürfnis nach wirtschaftlichem Wachstum mit finanzieller Stabilität in Einklang zu bringen.
Handelskonflikte und breitere Implikationen
Chinas wirtschaftliche Herausforderungen werden durch erneute Handelskonflikte mit den USA verschärft. Der Vorschlag des designierten Präsidenten Donald Trump für einen universellen Zoll von 60 % auf BRICS-Staaten könnte den Handel zwischen China und den USA erheblich beeinträchtigen und die bereits fragile wirtschaftliche Lage verschärfen.
Zinsswaps haben auch die Markterwartungen an eine fortgesetzte geldpolitische Lockerung signalisiert, wobei die einjährigen Zinssätze auf 1,53 % gefallen sind, den niedrigsten Stand seit Mitte 2020 während des Höhepunkts der COVID-19-Pandemie.
Marktreaktionen und Risiken
Spekulationen über Konjunkturmaßnahmen haben die chinesischen Aktien neben Anleihen gestützt. Der CSI 300 Index stieg um 0,8 %, und der Hang Seng China Enterprises Index legte am Montag um 0,9 % zu. Analysten der Zheshang Securities prognostizieren weiteres Anleiheankauf durch Banken, was die 10-jährigen Renditen bis zum Frühlingsfest im Januar auf 1,85 % drücken könnte.
Die bisherigen Interventionen der PBOC zur Eindämmung spekulativer Exzesse bleiben jedoch eine eindringliche Erinnerung an den sensiblen Balanceakt, der erforderlich ist, um die Märkte zu stabilisieren. Angesichts der wirtschaftlichen Erholung steht Peking unter zunehmendem Druck, entschlossene Maßnahmen zu ergreifen und gleichzeitig das finanzielle Gleichgewicht zu wahren.
