Le marché obligataire chinois a connu un changement sismique lundi, alors que le rendement des obligations gouvernementales à 10 ans est tombé en dessous du seuil critique de 2 %, atteignant un niveau historiquement bas de 1,9636 %. Cette chute historique reflète l’anticipation croissante du marché selon laquelle Pékin mettra en place des mesures de relance monétaire agressives pour revitaliser une économie en difficulté.
La tendance à la baisse s’est également étendue aux rendements des obligations à 30 ans, qui ont chuté à 2,164 %, selon les données de LSEG. Les analystes attribuent cette hausse aux attentes d’une réduction du ratio de réserve obligatoire (RRR) pour les banques commerciales, combinée à un soutien continu de liquidité de la part de la Banque populaire de Chine (PBOC).
Tommy Xie, responsable de la recherche macroéconomique en Asie chez OCBC Bank, a souligné les forces derrière cette hausse, déclarant : “Les attentes d’une réduction du RRR, des conditions de liquidité favorables et des fondamentaux économiques faibles ont fait baisser les rendements.” L’injection récente de 800 milliards de yuans dans le système bancaire par la PBOC via des opérations de reverse repo en novembre—contre 500 milliards de yuans en octobre—n’a fait qu’alimenter les spéculations sur des mesures d’assouplissement supplémentaires.
Les luttes économiques façonnent la dynamique du marché obligataire
La forte baisse des rendements met en évidence les défis persistants de l’économie chinoise. Malgré des signes de stabilisation sur le marché immobilier, les indicateurs économiques domestiques plus larges ont montré peu d’amélioration. “Sans un stimulus fiscal significatif, la Chine risque de tomber dans un piège déflationniste,” a averti Edmund Goh, directeur des investissements chez abrdn.
Le yuan offshore de la Chine a diminué de 0,45 % lundi, se négociant à 7,2795 par dollar, signalant un sentiment d’investisseur prudent. Pendant ce temps, l’écart de rendement entre les obligations gouvernementales chinoises et les bons du Trésor américains reste significatif, avec des rendements américains à 10 ans dépassant 4 %.
Cependant, certains experts voient une opportunité. Eugene Hsiao, responsable de la stratégie d’équité en Chine chez Macquarie Capital, a noté que l’écart de rendement se resserrant entre la Chine et les États-Unis pourrait attirer des flux d’équité vers les marchés chinois. “Même si les rendements approchent 2 %, le resserrement de l’écart avec les obligations américaines est un net positif pour les flux d’équité chinois,” a déclaré Hsiao.
La PBOC se prépare à d’autres actions
Le gouverneur de la PBOC, Pan Gongsheng, a laissé entendre qu’un assouplissement monétaire supplémentaire pourrait avoir lieu avant la fin de l’année. Les mesures spéculées incluent une réduction de 25 à 50 points de base du RRR et une réduction de 20 points de base du taux de reverse repo à sept jours. L’intervention de la banque centrale s’aligne sur les attentes concernant des annonces politiques cruciales lors de la session du Politburo de décembre et de la Conférence de travail économique centrale, où le plan économique de la Chine pour 2025 sera établi.
Malgré l’optimisme du marché, la PBOC a mis en garde contre les bulles spéculatives sur le marché obligataire. Les décideurs politiques sont prudents face à une dépendance excessive aux obligations gouvernementales au détriment d’investissements diversifiés, équilibrant le besoin de croissance économique avec la stabilité financière.
Tensions commerciales et implications plus larges
Les défis économiques de la Chine sont aggravés par des tensions commerciales renouvelées avec les États-Unis. La proposition du président élu Donald Trump d’un tarif universel de 60 % sur les nations BRICS pourrait avoir un impact sévère sur le commerce Chine-États-Unis, exacerbant le paysage économique déjà fragile.
Les swaps de taux d’intérêt ont également signalé les attentes du marché concernant un assouplissement monétaire continu, avec des taux à un an tombant à 1,53 %, le niveau le plus bas depuis mi-2020, au plus fort de la pandémie de COVID-19.
Réactions du marché et risques
La spéculation sur des mesures de relance a soutenu les actions chinoises ainsi que les obligations. L’indice CSI 300 a gagné 0,8 %, et l’indice Hang Seng China Enterprises a augmenté de 0,9 % lundi. Les analystes de Zheshang Securities prévoient un achat supplémentaire d’obligations par les banques, ce qui pourrait faire grimper les rendements à 10 ans à 1,85 % d’ici le Festival du Printemps en janvier.
Cependant, les interventions précédentes de la PBOC pour freiner les excès spéculatifs restent un rappel frappant de l’équilibre délicat nécessaire pour stabiliser les marchés. Avec la reprise économique en jeu, Pékin fait face à une pression croissante pour prendre des mesures décisives tout en maintenant l’équilibre financier.
