El mercado de bonos de China experimentó un cambio sísmico el lunes, ya que el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años cayó por debajo del umbral crítico del 2%, marcando un mínimo histórico de 1.9636%. Esta caída histórica refleja la creciente anticipación del mercado de que Pekín implementará medidas agresivas de estímulo monetario para revivir una economía en dificultades.
La tendencia a la baja se extendió a los rendimientos de los bonos a 30 años, que cayeron al 2.164%, según datos de LSEG. Los analistas atribuyen el repunte a las expectativas de un recorte en la tasa de requerimiento de reservas (RRR) para los bancos comerciales, combinado con el continuo apoyo de liquidez del Banco Popular de China (PBOC).
Tommy Xie, jefe de investigación macroeconómica de Asia en OCBC Bank, enfatizó las fuerzas detrás del repunte, afirmando: “Las expectativas de un recorte en la RRR, las condiciones de liquidez favorables y los débiles fundamentos económicos han llevado a los rendimientos a la baja.” La reciente inyección de 800 mil millones de yuanes del PBOC en el sistema bancario a través de operaciones de recompra inversa en noviembre—un aumento desde los 500 mil millones de yuanes en octubre—ha alimentado aún más la especulación sobre medidas adicionales de relajación.
Las luchas económicas dan forma a la dinámica del mercado de bonos
La fuerte caída en los rendimientos resalta los desafíos persistentes en la economía de China. A pesar de señales de estabilización en el mercado inmobiliario, los indicadores económicos domésticos más amplios han mostrado poca mejora. “Sin un estímulo fiscal significativo, China corre el riesgo de caer en una trampa deflacionaria,” advirtió Edmund Goh, director de inversiones en abrdn.
El yuan offshore de China se debilitó un 0.45% el lunes, cotizando a 7.2795 por dólar, lo que señala un sentimiento cauteloso entre los inversores. Mientras tanto, la diferencia de rendimiento entre los bonos del gobierno chino y los bonos del Tesoro de EE. UU. sigue siendo significativa, con los rendimientos a 10 años de EE. UU. superando el 4%.
Aun así, algunos expertos ven una oportunidad. Eugene Hsiao, jefe de estrategia de acciones en China en Macquarie Capital, señaló que la reducción de la diferencia entre los rendimientos chinos y los de EE. UU. podría atraer flujos de capital hacia los mercados chinos. “A pesar de que los rendimientos están cerca del 2%, la reducción de la brecha con los bonos de EE. UU. es un aspecto netamente positivo para los flujos de acciones en China”, dijo Hsiao.
El PBOC se Prepara para Más Acciones
El gobernador del PBOC, Pan Gongsheng, ha insinuado un mayor alivio monetario antes de fin de año. Las medidas especuladas incluyen un recorte de 25 a 50 puntos básicos en la RRR y una reducción de 20 puntos básicos en la tasa de recompra inversa a siete días. La intervención del banco central se alinea con las expectativas de anuncios de políticas críticas durante la sesión del Politburó de diciembre y la Conferencia de Trabajo Económico Central, donde se establecerá el plan económico de China para 2025.
A pesar del optimismo del mercado, el PBOC ha advertido sobre las burbujas especulativas en el mercado de bonos. Los responsables de políticas son cautelosos ante la dependencia excesiva de los bonos del gobierno a expensas de inversiones diversificadas, equilibrando la necesidad de crecimiento económico con la estabilidad financiera.
Tensiones Comerciales y Implicaciones Más Amplias
Los desafíos económicos de China se ven agravados por las renovadas tensiones comerciales con EE. UU. La propuesta del presidente electo Donald Trump de un arancel universal del 60% sobre las naciones BRICS podría impactar severamente el comercio entre China y EE. UU., exacerbando el ya frágil panorama económico.
Los swaps de tasas de interés también han señalado las expectativas del mercado de un continuo aflojamiento monetario, con tasas a un año cayendo al 1.53%, el nivel más bajo desde mediados de 2020, durante el pico de la pandemia de COVID-19.
Reacciones del Mercado y Riesgos
La especulación sobre medidas de estímulo ha impulsado las acciones chinas junto con los bonos. El Índice CSI 300 ganó un 0.8%, y el Índice Hang Seng de Empresas Chinas subió un 0.9% el lunes. Los analistas de Zheshang Securities predicen una mayor compra de bonos por parte de los bancos, lo que podría empujar los rendimientos a 10 años al 1.85% para el Festival de Primavera en enero.
Sin embargo, las intervenciones previas del PBOC para frenar excesos especulativos siguen siendo un recordatorio contundente del delicado acto de equilibrio necesario para estabilizar los mercados. Con la recuperación económica en juego, Beijing enfrenta una creciente presión para tomar medidas decisivas mientras mantiene el equilibrio financiero.
